2021年8

　　3D sensing财产链苹果最先成熟，兴起的陆企严沉机缘。3D sensing财产链，算法、VCSEL和镜头是三大焦点环节，全球产成熟资本均被苹果锁定，我们保举模组计谋供应商欧菲光，以及无望从加工环节到产物曲供冲破的水晶光电；阵营兴起后，绑定Mantis Vision算法资本的欧菲光、具有玻璃镜头焦点工艺的联创电子将送来更好的成长机缘。风险提醒：3D成像功能利用结果不及预期，财产链成熟度不及预期。本订阅号的内容不形成对任何人的投资，国泰君安证券也不合错误任何人因利用本订阅号所载任何内容所引致的任何丧失负任何义务。

　　从双摄到3D，2000亿增量市场正加快打开：双摄显著提拔拍摄结果，2017是迸发元年，2018前置双摄加快渗入进一步打开行业空间，市场规模将从2016年的23亿美元敏捷增加至2020年的209亿美元，4年CAGR74%。3D sensing是人机交互的性立异。2017年OLED版iPhone导入前置布局光正式行业。阵营2018年起头导入，2019年加快渗入。

　　目前双摄曾经迸发，并正在AR、智能汽车等新型智能化终端上大放异彩，光学的黄金时代曾经到来，初次笼盖赐与“增持”评级。

　　双摄时代行业呈现两大变化，第一：高端产物高毛利，低端产物不挣钱的两极分化会越来越严沉；第二：客户和工艺壁垒显著高于单摄，行业龙头强者恒强。我们认为：芯片环节索尼、三星、镜头环节大立光、舜宇、AAC、玉晶光等垄断合作款式已构成，非A一线模组厂欧菲舜宇三星电机将进一步拉开领先劣势。

　　另一方面，市场正在回踩之后，中线仍无望维持强势。当前供给侧成效已见，陪伴煤炭、钢铁去产能的推进，上逛资本企业，出格是国有控股企业资产欠债表修复的角度，曾经取得了较为较着的成效，宏不雅经济不变运转概率添加，市场中长线机遇不容轻忽。

　　我们估计3D成像行业产值将从2017年的6亿美元敏捷增加到2020年的127亿美元，3年CAGR高达177%。手机摄像头财产链各环节均已呈现优良陆企，双摄时代强者恒强：CIS芯片豪威科技稳居行业第三；Lens龙头舜宇光学市占率显著攀升，AAC敏捷成长并无望沉塑行业款式，联创电子冲破明星客户；模组环节欧菲光正在和苹果阵营不竭开疆拓土。

　　资本股、苹果财产链、新能源汽车财产链和高送转是近期市场走强的次要推力，反映正在盘面上，从近期市场成交量、两融数据、沪股通和深股通数据我们能够察看到市场人气的回暖。可是当前各个热点板块均有退潮的迹象，市场显示出畏高情感，市场短线调整压力添加。